導讀：2022年11月11日的早上10點，防疫政策的“新二十條”發布。是整個防疫政策優化的重要轉折點?；仡^看，這一天對之后幾個月醫藥行業的投資，甚至整個A股市場的走向，產生了極其深遠的影響。也就是在這一天接近收盤的2點，郭相博重倉的某新冠中藥龍頭突然打開漲停板，隨之而來的是巨量拋壓，股價出現了直線下跌。郭相博看了一眼盤面，原來另一家新冠中藥龍頭也打開了漲停，直接被封在了跌停板上，也就是市場上少見的“天地板”。此時，郭相博重倉的那個公司跌了差不多9個點，成交量放大到了幾十億，這時候他要賣完全走得掉。況且，即便把今天的跌幅算上，郭相博也在這個股票上取得了很高的盈利。隨著收盤時間的臨近，郭相博需要快速做出決策。絕大多數人會根據“盤面走壞就賣出的原則”，那么在這樣的K線面前是必賣的。然而，郭相博快速思考了自己此前儲備的研究，以及歷史上相似行情（疫苗）的復盤，他認為這家公司的基本面還沒有到兌現盈利的時候。果然，這家新冠中藥公司繼續上漲，在又漲了70%左右之后，郭相博在情緒的頂部兌現了這個股票的盈利。不僅如此，郭相博在2022年最后幾個月，幾乎完全踏準了疫情放開的節奏，從一開始的骨科器械，到后面的檢測、ICU用藥，到最后醫療資源的擠兌，他幾乎把握住了每一次的快速輪動，并且對里面核心的個股做了重倉配置。在2022年板塊持續下跌了9個月后，天弘基金的郭相博抓住了最后3個月的勝負手。從2022年10月1日醫藥行業開始反彈算起，郭相博管理的天弘醫藥創新漲幅30.69%，在160只醫藥主題基金中排名第4（注：數據來源：Wind；數據截止：2023年1月24日；剔除規模不足2億規模的基金）。在醫藥板塊連續下跌16個月之后，郭相博一直在等待出現醫藥行業的主線。當看到熊市結束時，他做了快速的組合切換和布局。郭相博知道，A股市場從來不會從一個熊市慢慢過渡到震蕩市，再進入牛市。通常，市場是從熊市結束后，立刻進入牛市。思維方式要快速切換。作為紐約大學的學弟，我曾經在2020年11月24日第一次和他做了深度訪談《天弘基金郭相博：創新是未來醫藥最好的賽道》。從那次訪談后沒多久，醫藥行業就進入了漫長的熊市。這讓此次回訪顯得格外有意義，讓我們看到了郭相博的堅守和不變。郭相博還是那個專注于尋找S型曲線初期的基金經理。他始終認為，估值絕對不是醫藥投資最重要的點，要找到快速的成長階段，這時候通常會出現盈利和估值的雙向擴張，也就是戴維斯雙擊。他還是那個永遠積極樂觀的人，在熊市中不斷打專家電話和產業鏈研究，為未來的牛市做準備。比如說他在做膀胱癌產業鏈調研中，偶爾從醫生口中得知一家做導尿管的公司。郭相博明白導尿管對于膀胱癌病人來說極其重要，能夠顯著改善患者的體驗，那么做出優質產品的公司大概率能進入快速增長。于是，郭相博馬上調研了這家當時才20多億市值的公司，并且用足足2周時間買到了足夠的持倉。而這家公司也以翻倍以上的漲幅回報了郭相博。談到這一次的“高光時刻”，郭相博坦承牛市比熊市更加焦慮。每天看到組合中的股票大漲，都需要迅速做出決策，以及思考接下來的買入品種。特別是有些許多人都沒有買入的品種，被打上了“概念股”的標簽，這讓郭相博在逆市場持有的過程中，會有更大的壓力。好在，他始終保持著長期阿爾法選股的初心。不在意短期的業績排名，而是要求自己能多為持有人挖掘一些牛股。相比于兩年前的那次訪談，此次訪談我們會看到更多具體的投資案例和操作，結合郭相博牛熊周期的投資，也能讓我們更全面了解這位始終積極、樂觀、進取的醫藥基金經理。1. 在這一波疫情以后，疾病譜和用藥結構已經出現了很大的變化2. 所以展望醫藥行業未來，真正的投資機會不是恢復，而是疫情常態化控制下時代的新技術和新場景3. 2022年最后三個月怎么投資，形成了去年醫藥行業的勝負手4. 甚至我覺得現在不是從熊市走出來的思維，是要有牛市思維，A股從來不是從熊市慢慢到平穩再轉化到牛市的節奏5. 估值絕對不是投資醫藥最重要的點，醫藥投資永遠是要尋求高景氣的投資主線6. （關于組合）熊市均衡，牛市集中7. 我覺得不需要天天去卷大市值公司的高頻數據，還是在其他股票上找到阿爾法機會8. 阿爾法大多數存在于中小市值的公司里面，是因為這些公司沒有人看9. 業績好的時候，并沒有特別興奮，反而很焦慮。階段性你的超額收益很大，肯定是意味著你承擔了很大的風險用牛市思維看醫藥朱昂：上次我們訪談完后，正好經歷了一次醫藥行業的熊市周期，在這一輪比較艱難的熊市中，你有什么新的體會嗎？郭相博：上一次我們交流的時候，正好是天弘醫藥創新基金的發行期。發行完后漲了幾個月，之后就遇到了2021年2月以來的持續下跌，整個醫藥板塊調整了16個月左右。下跌并不可怕，畢竟醫藥此前已經漲了三年多了，而且超額收益非常明顯。但這一波醫藥下跌，最難受、最可怕的地方在于兩方面：首先這一輪調整完全沒有主線，是單邊下跌，或者是輪跌的狀態；其次在這兩年的集采政策后，市場對于醫藥政策是非常悲觀的狀態，甚至對于未來醫藥板塊，是否還有投資價值都有疑問。恰好這段時間又疊加了新冠主題反復的擾動，從開始的手套，后面到了抗原，再到用藥，有好幾波漲幅，其實這些機會很難抓，經過這么多輪新冠刺激以后，很多人買醫藥，從一個長邏輯慢慢變成了買新冠催化的想法。事實上，絕大多數醫藥的企業，都是受損于新冠的。我個人的體會是，在這一波下跌過程中，醫藥的長期內生成長邏輯沒有變化，包括人口結構、政府投入等長邏輯沒有發生任何變化。歷史上看，醫藥行業如果缺乏成長的主線，是很難有確定性行情的。新冠肯定只是短期的事件催化，不是長期主線。我現在看好醫藥，就是發現主線已經慢慢走出來了。醫藥板塊中的主線，絕對不是炒作幾個月就結束了。歷史上看，一條主線通常能持續一到三年。我覺得今年上半年醫藥可能和消費一起估值修復，但是下半年會走出獨立的邏輯主線，成為比較重要的行情切換點。朱昂：醫藥新的主線能不能展開講講是哪個方向？郭相博：醫藥過去每隔5-6年，都會出現一條深度的邏輯主線。2010到2015年的背景是醫保大擴容，資金供給方大擴張。當時的醫藥主線是仿制藥或者?？朴盟庍M口替代的邏輯。到了2015年醫保局成立，開始控費和集采，這時候投資主線從仿制藥慢慢變成了創新藥。之后，又延伸到整個創新產業鏈。這一輪行業持續到2021年結束，差不多也是5-6年。從2021到2022年的熊市中，創新產品的出海并沒有那么順利，國內醫保局的談判又是雙刃劍，雖然能快速進入醫院，但會打壓價格。于是，我們看到創新類公司出現了明顯泡沫破裂，有些港股公司跌了90%。我們進入到疫情常態化控制下時代的投資，首先去炒恢復沒問題，但還是看著后視鏡在投資，核心邏輯是覺得疫情結束以后，各行各業可以回到2019年的增長。但實際上我們再也回不到2019年了，不光后面可能會出現的二次三次沖擊，在這一波疫情以后，疾病譜和用藥結構已經出現了很大的變化。所以展望醫藥行業未來，真正的投資機會不是恢復，而是疫情常態化控制下時代的新技術和新場景。這才是真正醞釀長期投資機會的領域：1）新場景。包括疫情期間養成的網上購藥習慣，會對線下用藥有一些替代的影響。對于診療來說，線上診療，線上問診，也會成為習慣，包括遠程做CT，拿這些檢查結果去醫院來做共享，這是一個新場景的思考。2）新技術。新技術已經進入新領域，許多新產品已經不再是概念階段。整個創新領域從炒概念變成了真正的有業績，這里面會有一些優秀的公司走出來。隨著疾病譜的變化，創新產品不再只是針對腫瘤，還有非腫瘤產品也有比較好的發展?？偟膩砜?，醫藥在23年下半年，新技術新場景會成為未來很長一段時間醫藥的主線，持續時間也會比較長，里面應該有望有一批牛股走出來。抓住去年最后三個月的勝負手朱昂：在過去幾個月醫藥行業的反彈中，你的超額收益很突出，你覺得自己做對了什么？郭相博：去年我在產品管理上就四個字：守正出奇。前9個月市場完全沒機會，這時候就是通過守正把握優質企業的阿爾法機會。優質企業在反彈的時候會有些表現，下跌的時候也抗跌。到了去年最后三個月醫藥開始出現機會，尤其是11月11日新二十條發布以后，市場對疫情的判斷出現了很大分歧，這時候就需要通過“出奇”以及對疫情走勢的提前推演，最大化把握住這一次反彈?？梢哉f，2022年最后三個月怎么投資，形成了去年醫藥行業的勝負手。我們在去年最后三個月，比較前瞻把握了疫情放開的節奏，對醫藥的子版塊做了快速切換。從一開始炒骨科和器械，到后面真正放開后的檢測、用藥、ICU用藥、以及最后醫療資源的擠兌。我們基本上對每一波節奏都做對了預判，并且對里面核心的個股做了重倉配置。所以說這一輪反彈行情為什么我們表現比較好，主要就是抓住了最后三個月的勝負手。朱昂：在這一波反彈行情中，有什么印象深刻的案例分享一下？郭相博：在去年9月底的時候，我和許多身邊的基金經理朋友說要加配醫藥了?？墒菑慕Y果看，去年四季度加倉醫藥的全市場基金經理都沒怎么賺到錢。這是因為去年疫情這一波行情切換非?？?，每一個主題持續的時間只有兩三天，如果追著熱點買進去，后面都會跌下來。我當時的印象是，反彈行情的投資很累，需要買在市場前面，對一些方向做推演。在這個過程中，最重要的還是抓住這一輪反彈核心矛盾。在去年反彈中，從頭漲到尾的就是新冠中藥用藥，這里面的龍頭公司我是從頭拿到尾的。我當時重倉了一家新冠中藥的公司。能夠重倉是因為提前對公司的產能、發揮情況、以及四季度的業績做了預判。這個公司在當時的市場環境下，波動非常大。沒有足夠的基本面信心是根本拿不住的。相信許多人也記得，有一天下午2點開始，另一家新冠中藥的公司突然從漲停板打開，迅速下跌后，直接封在了跌停板上，也就是大家俗稱的“天地板”。這也導致，我重倉的那家公司也從當天的封漲停，直接跌了9個點。如果從圖形交易的角度看，這種走勢是一定要賣掉的。況且，我當時也積累了一定的浮盈，完全可以兌現。此外，我重倉的這家公司當天還沒有跌停，成交量一天之內放大到了幾十億，想要賣出也是賣得掉的。當時看到這樣的情形，是非?？简炓幻鸾浝淼?。我當天沒有減倉賣股票，當然也確實不敢再加倉了，抗住了這一次的大跌。那時候我壓力很大，身邊很多人都賣掉了。之后，這個股票調整了三天后，又漲了70%左右。給我的產品凈值帶來了很大貢獻。朱昂：這種“天地板”走勢，你怎么拿得住??？郭相博：這是因為我在2020年也參與過疫苗的那一波行情，和這一輪走勢很像，當時的一些錯誤也幫助我在波動中拿住了股票。2020年我也提前布局了幾個做疫苗的公司，第一波上漲累積到一定程度后，會出現一個分歧點。當時的分歧點跌了20%左右，這個位置是一定要加倉的。之后會出現第二個分歧點，這時候會有很強的迷惑性。因為在疫苗漲到頂部的時候，全部都是各種利好。等到第二個分歧點出現時，就要賣掉了，后面會跌很多。我當時在第一個分歧點沒有賣，而且還加倉了?？墒窃诘诙€分歧點賣得不夠堅決，等到跌了一段后還在半山腰抄底了。事實上，第二個分歧點下來會跌50%到70%左右，跌幅是很大的。這也導致我那一年，在疫苗的布局上賺得沒有那么多。有了那一次（疫苗投資）的經驗后，我在第一個分歧點抗住了，并且在第二個分歧點頂部逐漸賣掉。當時也是情緒一片大好，北京的疫情人數還沒有達峰。我這時候就已經把倉位慢慢切到了院內復蘇板塊。效果就比2020年疫苗那一次要好很多。主線行情才能帶醫藥進入牛市朱昂：當時疫情政策的新二十條出來，你是如何快速反應的？郭相博：我們現在回想起來是快速，實際上當時看并不是那么快。最初的政策變化很大，不斷在防控和放開之間做極限跳躍，市場的分歧也是很大的。即便11月11日發布了新二十條，真正到全國性的放開也是11月底開始。北京在12月初開始放開，達峰是12月中，時間比上海早了半個月。在這個過程中，我覺得一定要把握核心邏輯。當時的核心邏輯肯定要放開，只是時間早晚的問題。理解了這個核心邏輯，我就不斷把組合的持倉慢慢做調整，從風控切換到全面的放開。全面放開我們要先布局第一波放開，第一波放開會有自我診療，會有自我用藥，后面慢慢有小分子，有院內用藥，院內的急救，再到后面發現疫情起來以后，我們要提前布局ICU，提前布局醫院擠兌。邏輯是這么走下來的，并不是說提前我賭這個點。朱昂：在熊市很長一段時間以后，人會變得很麻痹。你是怎么能夠在切換點保持那么強的敏感性的？郭相博：如果你在去年4月和我聊，會發現我當時情緒也很喪，倒不是因為跌的比較喪，是看不到主線。醫藥的大行情一定要有鮮明主線的。在下跌的這16個月中，中間有三次比較明顯的反彈，但是每一次我都會提前做判斷，這一波到底有沒有新邏輯新變化還是炒以前老的東西。當時完全沒有看到，那這一波反彈就不可能持續，這種反彈是沒有什么意義的。這一波我們當時看到政策是有些變化的，醫藥政策有回暖趨勢。第二個，新冠這個事兒又促進全市場對于醫藥的關注，包括對于醫藥的配置，所以這一波我們是非常興奮的。而且我們自己也判斷，后面新的方向跟以前是完全不一樣的一條主線，這條主線是可以持續的。甚至我覺得現在不是從熊市走出來的思維，是要有牛市思維，A股從來不是從熊市慢慢到平穩再轉化到牛市的節奏。醫藥現在就可以認為是一個牛市，要選擇一些未來有方向，未來有空間，甚至有估值彈性的東西。投進入快速成長期的股票朱昂：你覺得如何甄別真成長和偽成長？郭相博：我一直專注在成長股的投資上。成長股最顯著的特征是，估值要有擴張性。你賺估值擴張的錢，要遠遠大于你賺業績增長的錢。真正的成長股，未來的業績增長是可持續的，講的故事是能兌現的。這類公司即便估值高了一些，也能通過業績增長消化估值。比如說CXO板塊之前估值也很貴，但通過業績的兌現和股價調整，已經消化了此前的高估值。但是偽成長的公司，就是純講故事的，不光無法兌現，有可能它的業績是低于預期的，這些公司到最后就會有EPS和PE的雙殺。尤其在疫情常態化控制下時代，對于這種公司是一定要特別小心的。我舉個例子，很多政策免疫的公司，當時給了非常高的估值，但是在疫情常態化控制下時代，它的消費已經沒有場景了，產品的增速也下了一個臺階，估值后面也會有比較明顯的下降。對于這兩種公司，第一個要不斷的驗證，這點市場已經做得都非常好。之前可能是做季度驗證，來看看季報是不是符合預期?，F在慢慢卷到月度驗證，對于一些醫美公司，已經卷到了周度驗證，對于互聯網的公司，都有一些日度的GMV驗證。驗證是很重要的。但是大的方向還是要把握好，一方面要不斷的驗證，不斷來證明自己的邏輯對不對。第二個，要預判，要根據情況進行預期調整。像一些創新藥的公司，有一些新的產品，一些競爭品可能獲批以后，對于這些公司未來的成長性，是有一些預期上的變化的，可能未必在業績上有體現，但是對于長期邏輯來說，會有提前表現的，這些公司提前就失去成長性了，這個是需要預判的。朱昂：之前你談到，喜歡處于S型成長曲線初期的行業，這個觀點目前有變化嗎？郭相博：沒有變化。估值絕對不是投資醫藥最重要的點，醫藥投資永遠是要尋求高景氣的投資主線。實際上就是我們要找S型曲線從最初的醞釀期到快速成長期的公司。這些公司有可能是因為產品驅動，有一些新技術新產品，新的用藥場景，還有一些公司是在政策的驅動下有逐漸放量的過程。朱昂：如何避免成長階段進入成熟期，出現戴維斯雙殺？郭相博：這是比較難的，我覺得主要是兩方面：1）對產品的生命周期進行判斷。特別是政策影響下，會縮短產品的生命周期；2）判斷公司能否誕生第二增長曲線。比如說某仿制藥公司出現了醫美的第二增長曲線，但也有某白馬龍頭醫藥公司沒有新的增長點，未來就沒有太大投資價值了。熊市均衡，牛市集中朱昂：此前我們也深度探討過創新藥，你怎么看中國的創新藥投資？郭相博：創新藥投資從之前純炒預期，慢慢變成了炒產品獲批和放量的驗證階段。從此前創新藥的泡沫退去之后，到這一波的反彈，更多是美國流動性收縮放緩疊加國內創新環境預期見底帶來的貝塔行情。未來創新這一條主線值得好好研究，里面會出現一些有業績持續性的公司，能夠做出大單品。相比之下，港股的創新藥公司更多，這和港股18A上市的條件有關。朱昂：這種公司你要去研究它的研發階段，有點像一級市場的投資模式，你怎么去跟蹤呢？郭相博：之前創新藥公司是可驗證的，因為有對標模式的產品，人家這個靶點已經做成了，驗證比較容易?，F在比較難驗證，真創新的公司，海外都沒有批，你來做這個東西，確實是很難的。首先它的數據跟蹤，第二要做非常大量的患者、臨床醫生的訪談，有一些公司的產品，數據是很漂亮的，但你跟醫生去聊，會發現一些產品問題，包括用藥劑量、副作用，有可能造成未來獲批不成。這個時候要考慮賠率的問題，如果產品未來批出來是一個大產品，比如說50億，按照PS估值，給3倍的PS估值，能看到150億。如果這個公司現在100億的話，可能這個公司我現在就不會買。雖然可能還有50%的空間，它的賠率是不夠的，一旦不批這個公司就不值錢了。但是如果這個公司它現在只有30億，賠率是合適的。朱昂：在追求銳度和組合穩定性上，你如何平衡？郭相博：組合要跟著市場的主線和節奏走。市場沒有主線時，穩定性更重要。在去年的熊市中，我組合的集中度就在下降。等到今年看到主線了，就要把寶貴的倉位放在未來的主線上，追求更強的銳度。簡單來說，熊市均衡，牛市集中。朱昂：在熊市的時候，壓力很大，你如何抗壓？郭相博：我覺得熊市不難過，難過的是牛市。牛市中我每天都過得很焦慮，要考慮的東西很多，還要迅速對未來產業的變化做出判斷。熊市的時候大家普跌，只是跌多跌少的區別，牛市的收益高低，才是大家的勝負手。所以在熊市的時候，我主要多做一些產業研究，壓力不大。真正有壓力是組合漲起來的時候。阿爾法機會存在于低覆蓋度的公司朱昂：醫藥主題基金數量越來越多，行業越來越內卷，你如何維持自己的超額收益能力？郭相博：首先，醫藥基金確實有100多只了，而且醫藥基金的持倉變得更加集中。確實有基金經理會全部只買一個細分行業，把產品變成了某種強貝塔的特點。這一點和我入行以來的初心不一樣，我自己還是想多找一些阿爾法機會。對于我來說，不在乎短期業績怎么樣，我也不在乎今年相對排名能做到多高。但是在今年我的目標是一定要挖掘出一些能成為長期牛股潛質的公司，否則就是比較失敗的。其次，現在全市場的賣方醫藥研究員有400多人，而醫藥行業的股票才400多個，對應每個人覆蓋1個股票。事實卻不是這樣，400多人的賣方研究員只覆蓋了50個大市值的股票，其他350個醫藥股票關注度卻非常低。這一點和許多人是2019年核心資產牛市中入行有關。我覺得不需要天天去卷大市值公司的高頻數據，還是在其他股票上找到阿爾法機會。朱昂：從市值角度來看，你比較看好醫藥行業的中小市值機會？郭相博：其實不是因為看好中小市值的機會。阿爾法大多數存在于中小市值的公司里面，是因為這些公司沒有人看。大家基本上先把1000億以上公司覆蓋一下，再把過去一年漲幅前20的公司覆蓋一下，其他公司完全不看了。舉個例子，我去年買了一個市值只有20億的公司，那時候完全沒人看，但基本面非常好。當時公司一天只有1000萬成交量，花了我2個星期才買到足夠的量?，F在這家公司市值已經有60多億，而且依然有比較大的空間。所以不是我去做市值下沉，而是阿爾法都蘊藏在這些低覆蓋度的公司中。朱昂：你怎么發現這個20億市值的公司？郭相博：挖掘這個公司的過程也有很意思。我一開始為了做膀胱癌公司的產業鏈調研，詢問了一些醫生。醫生告訴我，得了膀胱癌的病人要裝導尿管。大部分導尿管對于病人來說有兩個痛點，一個是拔出來很疼，另一個是容易造成感染。然后醫生告訴我，國內有一家公司的導尿管產品很好。這家公司做了一道涂層，插入就很順滑，而且一個月不會有細菌感染。我聽了覺得很興奮，就問醫生是哪家公司在做這個產品。之后我馬上去這家公司調研，覺得趨勢很不錯。當時公司市值20億，利潤8000萬，靜態看估值并不便宜。但公司有很強的的潛在優勢，通過綁定大客戶，從低質產品向高質產品轉型，收入結構會出現比較大的調整。我是在底部買入的，全市場根本沒人覆蓋這家公司。之后公司確實連續四個季度兌現業績，每一次都是超預期的，利潤從8000萬做到了1.6億。這個公司很符合我的投資框架，通過進入S型曲線的快速增長，帶來了很高的回報，而且估值擴張也不離譜。這個公司一直在我的前十大，在漲了幾倍之后，依然有很大的空間。港股要拿得住才能賺錢朱昂：A股和港股醫藥股性價比差異你是怎么看的？郭相博：如果單從價值上來說，港股還是便宜的。但是港股現在beta屬性更加強一些，里面還能選出比較好的公司，但是這一波beta結束以后，我也不確定后面會不會有一波負beta。但是總的來看，港股已經走出最差的時候，可以開始選股的時候了。朱昂：你自己的組合，如果投A股和港股的話，港股比例會增加一些嗎？還是以A股為主？郭相博：我之前港股加了一些，在醫藥基金里面還算比較高的。朱昂：港股里面都是機構，你怎么在港股里面抓到比較好的超額收益呢？郭相博：很多人覺得港股是T+0交易，可以今天買今天賣比較靈活。實際上不是的，港股里面有很多機構，你發現很多公司沒有成交量，比如說每天1000萬或者是500萬成交量，你只要一買，它只要一漲，馬上機構全都倒給你，成交量就起來了，兩個億一天。它是非常卷的市場，所以港股好公司恰恰相反，它真的不是做交易的，港股是要拿得住才能賺到錢。組合大漲的時候最為焦慮朱昂：過去兩年熊市，有什么事情幫助你快速成長？郭相博：我個人覺得初心很重要。我和兩年前聊的時候變化不大，還是想找一些有阿爾法的公司。我覺得既然想做長期的阿爾法，就要放棄賭貝塔賽道的想法，把主要時間精力放在公司研究上。我是2018年開始管產品的，經歷了完整的牛熊周期后，想明白投資的勝負手就是抓住市場的主線和行業拐點。這幾年給我最大幫助的不是某一個階段賺錢，而是對全年主線做了比較好的把握。朱昂：在投資的低谷時刻，你是怎么渡過的？郭相博：多做研究，讓自己忙碌起來。熊市的時候，我每天都在打專家電話，聊一下就不會那么焦慮，覺得行業還可以?，F在回想起來，去年確實挺艱難。疫情不能出錯，行情又不好，大家也沒什么可交流的。很多人“躺平”后發現業績差別不大。我自己覺得還是要積極尋找未來的機會。朱昂：這一段業績特別好的時候，有什么不一樣的感受嗎？郭相博：業績好的時候，并沒有特別興奮，反而很焦慮。階段性你的超額收益很大，肯定是意味著你承擔了很大的風險。比如說持倉的股票漲停了，就要思考是不是要落袋。一天排名好也沒有意義，我們每天都在排名。你也知道很多股票漲起來多快，跌起來也會很快。如果組合大漲的時候準備不足，就很難受。另外，你有超額收益還意味著你買了市場沒有的品種。全市場不買，只有你在買，這時候內心的壓力也很大。就像前面提到的那個投資案例，大家都覺得這是主題炒作，我卻重倉了，這時候是很難受的。朱昂：當年從NYU（紐約大學）畢業后，為什么選擇回國？郭相博：我在NYU學的是生物工程制藥方面的，很多同學要不進入到波士頓的藥廠，要么后面繼續做研究，其實空間不大，而且沒有什么特別大的意思，我想回國看一看，到底有沒有適合我來做的工作，實在不行我再回去，因為當時讀了一個master，實在不行我讀一個PHD可以再回去?；貋硪院笪矣X得是對的。17年的時候，我回美國去見那些老同學，很多現在都是教授，但是他們的生活并不是我想要的狀態。我覺得還是要做一些真正有意義的事兒，華人在美國，尤其做這種行業，還是有玻璃天花板的。國內發展也不錯，我先去了同仁堂，做了幾年藥物研發，正好有一個機會把CFA考掉了，14年我入行，13年底行情特別差，全北京一共就招了三個醫藥研究員，當時正好天弘基金有一個機會，我就加入了，一直干到現在。生活質量雖然國外很好，但我覺得意思不大，我們一定要做到行業核心崗位，才能真正理解這個行業。在國外很難有機會做到行業的核心崗位。朱昂：投資之外，你有什么業余愛好？郭相博：現在一切都是想投資服務，投資之外就是看書，另外就是鍛煉身體。沒有一個好的身體，確實扛不住。之前游泳比較多，現在改跑步了。朱昂：你看投資書還是醫藥專業的書？郭相博：剛開始投資的書看得很多，后面發現不行，你沒有自己投資體系的時候，特別容易被書里的觀點去帶著你走。這就好比你打德州撲克，你沒有體系的時候，剛開始偶爾能贏一把，學習德州撲克理論之后，就開始輸。后面看歷史、人物傳記，最近我又開始看投資的書，因為做了這么多年投資以后，再去看，會突然有共鳴的東西，把你之前做的對，沒有總結成體系，總結成經驗的東西，給你總結出來。風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議?；疬^往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。