如今企業競爭日益激烈，中國很多企業在經歷疫情影響后，元氣還未恢復，并且還將持續面對中美經貿摩擦和世界產業鏈重塑帶來的沖擊。企業的外貿訂單，外資利用以及國際間技術合作直接承壓。然而，我國堅持高質量經濟發展戰略的大方針沒有變，創新戰略和深化金融改革的步伐繼續大步向前。中國還有龐大的人口基礎，還有大量可挖掘的潛在市場。那么企業應該怎么做，才能更好地抓住機遇，應對挑戰？緣由此，我們對財務管理專家楊鵬雅進行了一系列的訪談，相信她多年實踐而形成的財務管理方法論：資本效率理論，將為企業在新環境下的生存和發展帶來啟示！記者問：楊女士您好！首先請您先介紹下一下自己吧！楊鵬雅答：大家好！我學的是財務管理專業，從大學畢業到如今一直做了15年的財務工作。我的專業選擇深深受到家庭的影響，我來自一個連續兩代經商的家庭，我爺爺管理過煤礦，奶奶做過零售，我父親開過磚廠，我的母親做過會計，從小我便不由自主地總是思考應該如何幫助他們提升經營之類的問題，這種潛移默化的影響下，大學的志愿，我毫不猶豫地選擇學財務管理專業。當身邊絕大多數同學在討論到底是留在家附近升學發展還是走出去，我早就打定了走出去的主意。我知道只有走出去，才能得到更多的歷煉。 也因此，我的職場前半段可以說色彩斑斕，從錢江摩托的財務主管，而后來到北京，短暫經過了卓越亞馬遜的財務共享中心崗（卓越亞馬遜：雷軍創辦的電商企業：北京世紀卓越，而后賣給了亞馬遜），之后在中瀚石林企業咨詢任職團隊負責人，再之后從沙爾夫集團北京公司的財務負責人到ABB電力事業部的財務部負責人。這其中有產業萎縮面臨增長壓力的A股公司，有提供財審與企業咨詢服務的新加坡石林集團，有受煤炭行業下行周期影響而尋求業務轉型的沙爾夫集團中國事業部，還有高速增長下ABB電力事業部的運營升級以及作為被投單位的管控與價值增值。職業選擇和堅守體現著很強的主觀意志，但也充滿著各種的不確定性，可在我看來，人生處處是饋贈，就看如何去汲取營養了。也得益于這些經歷的多樣性：公司，發展階段，規模，企業性質，所處行業等等的不同，從某種程度上，我就像是這些公司的財務管理顧問，幫助公司分析問題，進行診斷，提供解決方案并監控方案實施，從而幫助企業解決問題。這些經歷為我的職業生命的前半段成長的提供了豐富的養料，一點點孕育和滋養了“資本效率理論” - 一套我自成體系的財務管理方法論。這時，我選擇先停下來一下，我的人生階段需要完成另一種轉變，我想我的職業也需要重新規劃了。疫情期間我有了自己的孩子，從此以后我將伴隨她一起成長，在養育孩子的過程中，我深深地感受到了陪伴一個生命成長過程帶給我的別樣感受：強烈責任感與價值感。這給我的職業選擇也帶來了很大的啟示：接下來，我也非常希望能陪伴著一個企業長期成長，從青蔥幼苗到參天大樹！記者問：楊女士，您的職場經歷真的非常豐富，您每一年都在快速的成長，并且還形成了自己的一套方法論體系，那么想問問您在疫情這段時間具體有什么樣的成長和收獲呢？請您跟大家分享一下？楊鵬雅答：疫情期間，專業提升方面，關注注冊制模式下與核準制下的IPO影響因素的變化。企業運營方面，案例實踐研究，豐富產融結合實踐和企業數字化轉型實踐。另外，我想分享一下生活上的小收獲，作為一個新手媽媽，處于母親本能，很難抵抗孩子對獨屬于自己時間安排的影響；同時，對于幼兒期教育，我們也想盡量采用科學的教育理念，這其中存在著很多所謂“從小我就是這么長大的”的“捷徑”，這些粗放式管理的“捷徑”觀念反復挑戰我從書籍與案例中習得的科學方法，期間也不時面臨與幼兒溝通上的困難，以及如何影響帶動家人共同實踐，完善科學育兒的系統環境，這些都是生活給我提出的新問題。也因為疫情，使我能有充足的時間與孩子，家人相處，思考，和反復溝通。對于這兩大問題，也有一個相對滿意的解決，并且小有收獲。記者問：楊女士，看到您有短暫的互聯網經歷，請您談下互聯網企業與傳統實業公司有何不同？楊鵬雅答：最大的不同，就是思維理念的不同。傳統企業以產品為中心，以交易為聯接，根源于一直以來的賣方市場視角。傳統企業運營更注重產品打造?；ヂ摼W企業以用戶為中心，構建客戶之間，供應商與客戶，供應商之間的網狀互聯。聯接創造價值，使交易成為可能。是存量市場視角，互聯網運營更注重轉化率?；ヂ摼W的IT技術使得所有營運行為都有數據軌跡，便于數據分析提高運營效率，具有實施“資本效率理論”財務管理的天生優勢。關于這點，我在之后將進一步介紹。記者問：楊女士，請您跟我們先簡單介紹一下您的這個“資本效率理論”吧。楊鵬雅答：盈利和增長是企業存在和發展的終極目標，企業經營的重要過程包括利潤發現，利潤創造，利潤增長。企業活動的兩個重要資本循環，其一，企業活動循環：資金到資產，資產到利潤，利潤到資金；其二，資金循環：資金由投入到使用，增加支出產生收入，再重新投入。財務管理的目標就是強調資本的流轉效率與獲利效率也即資本效率?！百Y本效率理論” 是一套實踐而來的財務管理方法論體系，它幫助企業在利潤發現，利潤創造及利潤增長三大過程中保持較高的資本效率，并且強調綜合性分析作為資本效率的診斷手段是其不可分割的重要部分。首先，利潤發現，結合現有商業模式和資源能力幫助企業做出合理規劃，以現有的資本投入攫取最大的利潤空間?；貧w商業本質去淘金。其次，利潤創造，涉及資產產生利潤，利潤到資金的運營過程，重點管控資產快速周轉，降本增效，資金流穩健，業財融合，提升附加值。再次，利潤的增長，涉及資本再投資過程，探討企業轉型升級，擴張等財務規劃管理過程，是產融結合的過程。最后，利潤診斷，綜合性財務分析，商業分析探索挖掘新的利潤空間，財務分析診斷風險與業績水平，經營分析查找答案，三種分析有機統一，幫助企業以整體視角，未來發展視角，把握問題本質，提出有效的解決方案，并分析監控實施過程，為價值落地導航。記者問：楊女士，您提到“資本效率理論”通過四大模塊：利潤獲取，利潤創造，利潤增長，利潤診斷來幫助企業創造價值的，您能詳細介紹一下“資本效率理論”的這四個模塊的內容嗎？楊鵬雅答：首先，在利潤發現方面，“資本效率理論”要求在有限的資源條件下，如何結合企業自身資源能力，集中力量辦大事，辦關鍵事，辦出漂亮事，然后再撿芝麻。此過程最重要的輸出就是確定戰略規劃，重塑商業模式，形成預算。從主業盈利來看，財務利用信息數據以及管理分析方法對商業模式層面的進行價值挖掘，結合客戶需求，渠道，盈利模式等角度，充分發揮企業的自身競爭優勢，集中資源提供高附加值產品。其二，其他業務盈利，可挖掘的主營業務的附屬性業務利潤空間；再則是交易性投資收益，是否能滿足預期，閑置資金的理財如何安排以保證既安全又盈利；最后就是政策性盈利，政府專項補貼，稅收優惠等是否及時享受。作為中國的特色的一部分，產業政策的紅利有時非常巨大，并且來得快去的也快，這點尤其體現在資本市場上。其二，利潤創造方面，從財務邏輯來看，分為資產與成本兩種管理對象。目標則使資產投入與營運資本投入都切合預算規劃，資產和資金流轉安全且高效。首先，資產方面，主要分為固定資產投入和營運資本投入。對于固定資產，固定資產管理關注固定資產運維流轉情況及產出能力以保證固定資產一貫的盈利水平；從企業估值與建模角度考慮，營運資本則考慮期間變化額對于現金流量的影響，一方面考慮業務規模配比形成的絕對額變化，以促進業務貢獻，另一方面則考慮整個運營流轉效率。營運資本太大，有可能存貨或應收賬款占用資金太大，也可能上游產業鏈融資較少，不利于資金流轉獲利；營運資本太小，流動性不好，短期財務風險大。因此，營運資本既不是越大越好，也不是越小越好。另外，成本方面，分為業務相關成本與業務不相關成本，業務相關成本主要有變動成本與固定成本。成本管理的精髓就是足夠的細化和計劃。業務相關成本就像營運資本一樣，也不是越低越好的，例如最典型的營銷費用，假設今年競對的市場投入增加了，為了贏得競爭優勢，相應地本企業大的營銷投入也需要匹配競爭策略，這時營銷費用反而是要增加才對。這里就需要考慮營銷投入的轉化率，要使得花出去的錢都有效率。對于業務不相關成本，就如管理費用，則是適度減少為好，這里則需要考慮人員相關費用減少幅度與員工激勵之間的權衡。最后，現金流是“資本效率理論”的核心管理對象，穩健的現金流既要充足以抵御風險，也要加速流轉以獲利，需要結合業務測算出適當規模的現金持有量，資金計劃與預測需要時時跟蹤。其三，利潤增長，目的以最佳資本投入支撐企業利潤達到目標增長率，創建融資平臺，以融促產，實現利潤增長和市值增長。企業發展到一定階段，保持競爭優勢的核心主業依托自主內涵式增長，擴張式增長更多依賴外延式增長模式，并購成為企業快速擴張的主要方式。如何利用合適的融資方式與業務擴張相結合，規劃實施合理的并購方案，能夠同時達到企業倍速式增長與股東財富增值的雙重效果。產融結合的步調節奏合適，可使企業持續增強并發揮核心競爭力，實現倍速增長，從而快速搶占產業頭部位置，參與國際化競爭搶占全球市場。最后，資本效率診斷，綜合性財務分析是實現利潤發現，利潤創造和利潤增長三大企業過程輸出價值的途徑和手段。企業要會用，善用綜合性分析，建立模型，感知外部變化，預測發展趨勢，隨時定位企業發展，識別發展問題，經營問題，提出解決方案。綜合性財務分析既幫助企業了解自身的估值水平，又為企業并購投資提供依據，提高并購中資本運用效率。傳統的財務分析一般集中對于財務指標縱向橫向對比以顯示企業業績成果，運營效率和財務風險。綜合性財務分析在此基礎上向公司商業模式延伸追本溯源商業本質，找到利潤發生的源頭，提出假設，進行模型推演，落實到經營層面，直到形成經營改善方案。記者問：您這套“企業資本效率理論”是如何形成的呢？能給大家分享一下嗎？楊鵬雅答：早在14年前，當我像往常一樣將2009年第一季度財務和分析報告拿給總經理的時候，他的話讓我至今記憶猶新，“你知不知道公司現在到底什么是最重要的？作為財務應該怎么做才能幫助公司把最重要的事情先做好？”這句話讓我重新開始思考我的工作。我知道公司在08年開始到09年業績持續下滑，公司目前的頭等大事就是穩保銷量目標。為了應對競爭對手的價格戰，致使折讓和市場投入不斷增加而面臨盈利率下滑。從這個點考慮，我所提供的降本增效方案，并不是公司問題的最優解。接下來多次的交流后，我重新定義了財務工作的新的意義和范疇，總經理確認了讓財務大展拳腳的決心，明確了相應的授權。我重新開始思考財務工作重點，到底該怎么做，沒有現成的理論或方法體系，只能自己摸索。那段時間我跟集團銷售總部財務管理團隊交流，跟公司業務交流，廣泛地查資料，看數據。當時偶然的機會，在圖書館的標著商業的一個書架上我發現了一本關于政治家范蠡的書籍，這個政治家的商業書籍讓我很好奇，后來就像發現了藏寶圖一樣，我發現1500多年的前經商的范蠡竟然有一套自己的財務管理的實踐理論。我將自己七零八落的思考按照范蠡的財務管理思想梳理起來，最終形成了自己的一套體系，與范蠡的財務管理體系一脈相承。范蠡作為商圣，文財神，他的事跡想必人盡皆知，“十九年之間，三致千金”，商業成績斐然，這些成績當然離不開他卓越的財務管理理論，雖然他之前有計然，老子等商業理論開創者，但是范蠡卻是將理論與實踐成功結合的第一人，也是我認為財務管理的第一人。他深諳商業運行的本質就是讓資本循環流轉，從而得到源源不斷的回報，他提出：資本金經營“無息幣”“則幣欲其行如流水”，這就是范蠡“資本效率理論”進行財務管理的精髓，他將業務和財務完美融合，可以說是業財融合思想的鼻祖，讓我深受啟發，我將范蠡這套財務管理思想，運用到工作實踐，加上自己的思考，這就成了我“資本效率理論”的雛形。當時要提升銷量，總經理親身下場帶領著業務沖鋒陷陣，一輪一輪與經銷商磋商，而作為財務，我從公司最基本的商業邏輯出發，利潤的源頭出發，銷量的提升最終來自對客戶需求的挖掘和滿足，公司的產品主打中低排量，目標客戶原來為城市普通家庭，可1985年禁摩令以來以及人民生活水平的提高雙重影響下，摩托車在城市的銷量連年下滑，但數據顯示，公司部分地區的銷量卻節節攀升，通過與業務了解和進一步的分析得出，當時這部分的銷量增加大多來自于廣大的農村，且市場增速明顯。在進行了初步的市場預測后，制定區域化結構性盈利方案，市場投入與銷量相匹配；利潤創造方面，配合銷售，資金調撥批復，加速庫存流轉，同時加強應收管理，防范風險。資本效率診斷：密切跟蹤盈利方案的投入產出分析，力求高資本效率，資本周轉率。最終，我們在實現盈利率的基礎上，超額完成了當年的銷量目標。我對我的理論的作用充滿的信心，決心進一步豐富它。記者問：中間您提到您創建的“企業資本效率理論”是受到商圣范蠡“資本效率理論”的啟發，您能就此詳細介紹一下嗎？楊鵬雅答：范蠡“資本效率理論”幫助企業從如何發掘一門好生意（利潤的獲?。?，如何經營出好生意（利潤創造）到如何將生意發展壯大（利潤增長）以及采用什么有力手段對以上過程實施診斷監控以提高資本效率（分析）。范蠡是歷史上第一個“業財融合”的高手。首先，在利潤發現方面，對于主業經營，范蠡強調把握行情，分析供需，找到最佳的盈利模式，“質高貨真，薄利多銷”，并且在陶地引導建立起一個小型的貿易中心，進行多種貨品的經營獲利。將商業洞察與資源配置項結合，是在企業頂層設計階段的“業財融合”。其次，在利潤創造方面，在資產盈利環節，對于資產管理，他強調財務管理重點要保證貨物完好，并且加速貨物流轉，提出：“貨物要整理，切勿散漫，散漫則查點難” “以物相貿易，而食之貨勿留，無敢居貴”。對于成本管理，一方面，他善于把握價格的變動規律，“審貴賤”從而“賤取如珠玉”，來降低貨物進價；另一方面，他通過自己的誠信經營與供應者建立起長期合作伙伴關系來降低進貨價格。在利潤變現環節，他提出催款要及時，“勿懶惰，取討不力，賬目無有”，他還強調關注資金流狀況，加速資金流的循環效率，提出“賒欠要審，濫出虧血本，賬目要清，糊涂弊端生，查賬要琴，懈怠滯本金”，算是最早的信用管管理和資金管理原則了。一系列舉措下來，范蠡經營，資金從不閑置，迅速周轉，范蠡經營的商品從未積壓過，達到了很高的資本效率水平。是在利潤創造階段的“業財融合”。此外，在利潤增長方面，他主張以主業經營為主，以保證基本的資本金來源，接著進行產業相關多元化與地域擴張方式，因地制宜發展業務，促進利潤增長。在對農業生產自然規律的把握下，進行多種農產品經營；并根據各地域供需的不同，互通有無進行貿易經營。加之，資本金流轉的加速，一定時期內，可利用的資本規模增加了，且又可以投入新的業務獲取會報。讓資本規劃匹配產業規劃，算是最早的“產融結合”的實踐了。產融結合則是高級的“業財融合”。最后，在資本效率診斷方面，他強調要懂行情，審貴賤，就是對商業的綜合分析?！百~目要清”“查賬要勤”本身就是以賬為據，盤查是否存在“資本滯”弊端生”，從而改善經營管理。這則是最早的綜合性財務分析了，也是分析層面的“業財融合”。后記：這套“資本效率理論”系統脈絡清晰，楊女士的介紹也非常詳盡，我作為非財務出身，也對這套理論有了一個基本的認識。期待對楊女士下一次的訪問。